Présentation

GSD Patrimoine est un fonds obligataire européen dont les investissements sont principalement (minimum 50%) des créances “Investment Grade” avec une sensibilité accessoire sur les actions (jusqu’à 10%) et une exposition possible sur les titres hors zone euro (jusqu’à 20%). L’exposition en devise euro sera au minimum de 90%.

Le fonds s’inscrit depuis 2012 dans une démarche patrimoniale. La maturité moyenne est proche de 5 ans et le rating moyen est “Investment Grade”. Le rendement annuel cible vise une performance supérieure à celle des emprunts d’Etats de la zone euro sur un horizon moyen d’investissement de 5 ans.

La gestion flexible et opportuniste permet de mettre en place une allocation de conviction.

GSD Patrimoine est une bonne alternative au fonds euros de l’assurance-vie, pour les investisseurs souhaitant une rémunération plus élevée en contrepartie d’un risque supérieur (pas de garantie en capital).

Commentaire de gestion

Mis en ligne le 20 septembre 2023

Macroéconomie / Contexte de marché

En août, les taux allemands et français de maturité 10 ans se sont tendus et s’affichent respectivement à 2,49 % (contre 2,47 % en juillet) et 3,03 % (contre 2,98 % en juillet), entraînant par la même occasion la baisse du prix des obligations. La partie crédit résiste mieux sur le mois et les obligations d’entreprises Investment Grade (indice Iboxx Euro Corporate Senior) perdent 0,02 %, tandis que les obligations subordonnées (indice Iboxx Euro Corporate Subordinated) perdent 0,28 %. Les titres les plus risqués (indice ICE Bofa Euro High Yield) enregistrent une hausse de 0,03 % sur la même période.

Inflation persistante, tension sur les taux d’intérêt et résultats d’entreprises mitigés au deuxième trimestre ont suffi à entraîner une baisse des marchés financiers en août. Si le mot clé en 2023 est l’acronyme “IA” (Intelligence Artificielle), avec 177 occurrences (contre 53 un an plus tôt) lors des présentations de résultats d’entreprise du S&P 500, c’est bien l’inflation qui préoccupe à nouveau les investisseurs, alimentée par la hausse du prix du baril de Brent.

En effet, après 18 mois de hausse consécutive des taux, les investisseurs recherchent des signes qui pourraient annoncer la fin de ce cycle, et malheureusement, une reprise de l’inflation ne fait pas partie de ces signes. De plus, sur le marché du travail aux États-Unis, la situation semble toujours bien orientée, même si quelques signes d’essoufflement commencent à apparaître, notamment sur les salaires à l’embauche, où la hausse ralentit. Ces différents éléments accentuent le risque de voir encore une ou deux hausses de taux de la part des banques centrales, et les marchés craignent également que les taux restent durablement élevés.

Au niveau des entreprises, la saison des publications pour le deuxième trimestre 2023 a été globalement morose, avec des chiffres d’affaires et des revenus en baisse en glissement annuel. Cependant, aux États-Unis, le troisième trimestre devrait être meilleur, avec une prévision de progression des chiffres d’affaires et des revenus de +0,5 % en glissement annuel.

Les taux se sont quant à eux tendus, avec un taux à 10 ans aux États-Unis qui revient à des niveaux plus vus depuis 2007, à 4,36 %. Le segment du crédit résiste bien sur la période, avec un indice Xover stable.

Enfin, comme les mois précédents, nous resterons attentifs aux publications statistiques des différents CPI et PMI en Europe, mais aussi aux États-Unis, afin d’apprécier la dynamique sur ces deux composantes.

La gestion

Sur la période du 28 juillet au 1er septembre, GSD Patrimoine a enregistré une perte de 0,13 %, tandis que son indice de référence, le MTS Eurozone Government Bond 5-7Y, a enregistré une hausse de 0,17 %. Parmi les principaux mouvements, nous avons renforcé notre position sur l’obligation perpétuelle Axa 3,75 %. Cette obligation présente la particularité d’avoir un coupon fixé en fonction de la différence entre le taux de swap EUR à 10 ans et le taux de swap EUR à 2 ans multipliée par 4, avec un plancher à 3,75 %. Cette spécificité permet de tirer parti de la pentification de la courbe des taux à moindre coût.

Les informations présentées ci-dessus ne constituent ni un élément contractuel, ni un conseil en investissement. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les frais de gestion sont inclus dans les performances. La valeur de l’investissement peut varier au gré des fluctuations du marché et l’investisseur peut perdre tout ou partie du montant de capital investi, les OPC n’étant pas garantis en capital. L’accès aux produits et services présentés ici peut faire l’objet de restrictions à l’égard de certaines personnes ou de certains pays. Le traitement fiscal dépend de la situation de chacun. Les risques, les frais et la durée de placement recommandée des OPC présentés sont décrits dans les DICI (documents d’information clé pour l’investisseur) et les prospectus disponibles sur ce site internet. Le DICI doit être remis au souscripteur préalablement à la souscription.